万亿美元热钱，从中国外流

彭博社2026年1月12日发表了一篇标题为《中国转向大数据和公开羞辱追捕逃税者》（China Turns to Big Data and Public Shaming in Hunt for Tax Evaders）的文章披露，根据彭博情报（Bloomberg Intelligence）编制的一项指数显示，仅在2025年1-11月，中国境内就有约9400亿美元的所谓“热钱”（hot money）外流。这一规模有望成为自2006年开始统计以来第二大资本外流年份。

根据彭博社报道数据，可以推算出中国2025年度资本外流约超万亿元，这个数额和中国今年的外汇顺差相差无几。1月14日，中共海关总署公布2025年中国贸易顺差约为1.189万亿美元。换句话说，这相当于中共全年使劲吃奶的力气挣来的外汇，转眼间就从眼皮子底下流向境外了。

中共国家外汇管理局1月7日发布数据显示，截至2025年12月末，中国外汇储备规糢为33579亿美元，这一数据比去年的32024亿美元只净增了1555亿美元。为什么贸易顺差是1.189万亿美元，而净增外汇储备只是贸易顺差的零头呢？还有万亿美元的顺差哪去了？影向中共外汇储备年度变化的主要因素有：年度贸易顺差；热钱净流出；央行外汇储备干预，即央行为了调控人民币汇率而买卖外汇；估值效应，即美元指数波动美联储调息导致的外汇资产正负向估值效应。

2025年，外贸顺差带来的外汇流入本应是巨大的，但被资本账户下的净流出（包括热钱外流）、央行干预、估值变化等多重因素大幅对冲，导致外汇储备净增有限。中共外汇储备净增减和贸易顺差、热钱流出高度相关，如果没有热钱流出，中共外汇储备应该暴增。

从另一个角度说，中共的外汇储备之所以没有出现大规糢的下降，主要是巨额顺差流入、央行外汇干预所致，如果热钱持续外流，外贸顺差缩减，央行干预减弱，那么外汇储备将明显下降。彭博社文章中提到，大陆境内热钱流出，规糢最大部分是大量居民通过沪港通、深港通、债券通南向，把资金合法转到香港，再从香港投向全球。这部分是热钱外流中最体面与合法的，约占半数。此外还有合法移民资金转移。也有很多是通过灰色渠道和洗钱方式外流，方式多样，比如说跨境赌博、地下钱庄、加密比、留学购汇、虚构贸易服务、转口贸易套汇、海关贸易误报、大量亲友每年5元购汇等方式。这种热钱外流看起来似乎是投资多元化，实际上是中国富人和中产阶层对中共政权经济前景的集体信心崩塌。9400亿美元在11个月内流出，相当于中国2025年GDP的约5-6%，规糢之巨令人震惊。

更关键的是，这不是外资撤离，而是境内居民主动转移资产。据亨利合伙人（Henley& Partners）的数据，2024年中国百万富翁净流出达15200人，创下新纪录，2025年预计将持续维持高位。这些高净值人士往往携带著巨额资产迁移到新加坡、美国和加拿大等地。例如，2024年中国富豪在美国的房地产购买额达137亿美元，同比增长83%，平均每笔交易120万美元，且71%为现金支付。这里既有个人财富转移，还包括企业资金的隐形外流，如通过香港上市或海外并购实现。

从宏观数据上来看，根据国家外汇管理局数据，2025年前三季度中国资本和金融账户出现逆差，规糢约为5181亿美元。也就是说中国金融资产流出超过外来投资流入五千多亿美元。这一数据在2020年是2040亿美元，五年时间翻了一倍多。中国商务部数据显示，2024年，中国实际使用外资8262.5亿元人民币，同比下降27.1%。按国际收支口径，外商直接投资流入创1993年以来新低。FDI净流出1680亿美元（或1684亿美元），为历史最高。表明流入外资远低于流出外资。截至2025年10月，中国FDI同比下降10.3%至6219.3亿元人民币。热钱外流并非偶发事件，而是中共经济多重结构性矛盾已经积累到无以复加的地步，普通百姓及中产、富豪根本上对中国经济前景彻底失望。2025年，中国GDP增长5%，但独立机构如Rhodium Group估测实际增速不足3%，甚至更低。

1月12日，《经济学人》文章《中国对美国的“杀伤线”十分痴迷》驳斥了中共党媒观点。文章一针见血的指出，中国网民和官方宣传热衷讨论美国的“斩杀线”，其实更多反映出对中国自身经济放缓和停滞感的焦虑。谈论美国的残酷，比直接面对中国的低迷要容易得多。文章列举了中共经济出现的问题：房价从五年前峰值下跌了大约20%；大学毕业生进入一个极为严峻的就业市场，青年失业率达到17%；蓝领工人的工资涨幅微乎其微；整体经济增长正在放缓，曾经充裕的机会正在消失；自2018年以来，中国中等收入人口的增长出现戏剧性放缓。文章称，各种调查显示，过去十年悲观情绪明显上升。这种低迷与其说是担心突然崩盘，不如说是对“逐渐停滞”的普遍感受。

对中国而言，危险不是突然触及“斩杀线”，而更像是游戏中的“软锁”：角色还活着，但无论怎么努力，都无法再推进游戏进度。这是一种“被卡住”的感觉，尽管付出努力，却逐渐陷入停滞，无法前进。正如华尔街日报和经济学人的文章所描述的那样，中国经济世界工厂和增长无上限的神话已经破灭，万亿美元热钱外流是经济“信心破产”的温度计。它与房地产崩盘、财政绝境、消费疲软、出口危机、政治倒退多重纠缠，织就了中共经济一幅无可挽回的衰败图景。中共这艘破船的沉没只是时间问题。