截至目前，邢利斌尚持有4.95%首钢资源股份，约2.62亿股。
2012年4月，美国研究机构曾质疑首钢资源收购三个煤矿的定价过高。事实上，邢利斌对收购价格并不满意，这三个煤矿是其最优质的资源，且都已完成了技术改造，年产在60万吨以上。
另一方面，邢利斌也还在大手笔收购资源。他的出手阔绰屡屡惊动乡里，据联盛高管回忆说：“煤矿主的心理价位是2亿，老板(邢利斌)一开口就是2.5亿，平均三天收一个主体矿井。”
从柳林县城驱车前往邢利斌的老家留誉镇，这里更像是“联盛王国”，沿路大大小小的煤矿、焦化厂都是联盛的。
2009年，邢利斌以34亿身家，跻身胡润能源富豪榜第22位。但邢利斌打造“煤焦企业航空母舰”的目标并未止步，最高峰的时候，邢控制了柳林超过80%的地方和集体煤矿。2009年之后，他更将触角伸向教育、房地产、农业，联盛变成一条八爪鱼。
就在联盛上市后不久，华润电力的老总也来登门拜访，因为华润电力需要大量的主焦煤作为原材料。
2009年，华润电力与邢利斌共同成立山西华润联盛能源投资有限公司，邢利斌持有42%的股份。华润联盛斥资70亿元在中阳、交口、石楼、兴县、临县、孝义等县市收购矿井39对，整合后形成13对主体矿井。2012年达到3000万吨，这相当于2012年山西省煤炭产量的1/30。
在这之后，联盛收购煤矿更是疯狂。
2011年8月，联盛相继收购了吕梁市两大煤炭集团——离柳集团、楼俊集团。联盛控股90%的山西青鸟联盛能源投资有限公司注资40亿收购山西离柳集团49%的股权。
记者从联盛内部获得的财务数据显示，联盛的资产总额从2011年底的138亿，暴增至2012年底的476.6亿，翻了近两番。
梳理联盛近年来对外投资情况会发现，联盛也在加大煤炭产业链下游的投资力度，在吕梁市新建的几个工业园区兴建焦化厂、发电厂、水泥厂，动辄几十亿的大手笔。
这其中，联盛有时也有难言之隐。2011年，吕梁市中阳县尚家峪工业园区一位香港老板投资1亿建焦化厂后来跑路了，当地政府找到联盛接盘，后者陆续投资十几个亿，但项目到现在也没有完工。
脆弱的资金链
金融机构成了邢撬动十倍杠杆的有力帮手。
当地的企业家如此评价邢利斌：“只有10块钱的资本，却要做100块钱的事。”
对于邢利斌来说，这场游戏的精髓在于，一面要不断找资金继续投资尽早形成产能，一面要应对不断到期的借款和利息支出。在银行借款暂时难以为继之时，就不得不引入较高成本的信托资金甚至民间资金，用于维持联盛集团流动性以及整体投资进度。
于是，金融机构成了邢撬动十倍杠杆的有力帮手，而信托正是联盛开启融资之门的钥匙。
早在2004年，邢利斌与在太原开展项目的北京信托牵上线。同年8月到11月间，北京信托发行了四期总计4亿的焦煤信托计划，募集资金给予联盛下属四家煤矿——狮尾沟煤矿、金家庄煤矿、王家沟煤矿、兴无煤矿的流动资金贷款，用于预购煤炭并委托代销。这也是能够通过公开资料查到的最早的一笔矿产信托。
此后，陆续有西部信托、山西信托、中原信托、平安信托等开始尝试发行矿业信托产品，资金通过发放贷款的形式用于煤炭企业的矿井建设和技术改造。
据联盛内部人士透露，北京信托也在帮联盛上市牵线搭桥。
银行业也加大了对煤炭行业的信贷投放力度，有数据显示：2004年、2005年、2006年山西省全省十大地市金融机构新增贷款中投入煤炭业的贷款分别占到71.26%、68.59%、72.27%。
但由于当时为数众多的小煤矿手续不完善，传统的信贷产品难以支持，煤矿企业很难从银行拿到贷款。
2008年9月，山西省政府颁布《关于加快推进煤矿企业兼并重组的实施意见》，煤企整合提上日程。整合二字在金融机构的字典里，与机会是同义词。得以保留的整合主体也成了各家金融机构的优质客户。
“股份制银行看到新的行业发展周期，急着赶上那班车，投入的力度特别大。”一家股份制银行太原分行信贷处人士告诉记者。2009年底，仅华夏银行太原分行就投放约248亿贷款支持煤炭企业整合。
信贷产品主要有固定资产融资，技术改造贷款，项目贷款。
煤炭企业必须要有项目才能拿到银行贷款，要拿到贷款，就可以收购更多的煤矿。报政府立项之后，再去申请一笔新的贷款。
这段幸福时光被业内称为“煤飞色舞”的黄金年代。在全行业疯狂的时候，不仅联盛，几乎所有的煤炭企业都在快速膨胀。资产总额从50亿到100亿，再从100亿到500亿。从银行贷5000万收购煤矿，转手一卖就能卖到1个亿，企业宁愿多付点利息。
来自山西省银监局的数据显示，截至2013年第三季度末，煤炭行业贷款余额3734亿元，远高于同为山西省主导产业的焦化、电力、冶金、装备制造，占山西省主导产业信贷余额的43.3%。
而省外的金融机构也主动找到本地的银行推荐项目。“联盛是建设银行山西省分行的AAA级客户，也是建行推荐给信托公司的。以当时联盛的实力，信托公司想接近都难。”联盛的债权人信托公司人士说道。
但高度依靠举债快速扩张的联盛，资金链一直绷得紧紧的。联盛的高管说：“资金经常不能及时到位。100万承包一项工程，预付款30万，首先预付款就给不了，工程做完了，或许只给个预付款。”
银行的贷款也多为短期资金，短期资金长期用。今天银行的款刚还了，明天下一笔贷款就要放下来，缺资金是常态。贷款花10块钱买下一个矿，可能有8块钱是不能用的。
吕梁当地的一位企业家还清晰地记得，有一次跟邢利斌见面聊天，两个半小时中，邢接了两个小时的电话，都是各个金融机构打来的，而且都是在谈钱。
一旦金融机构的资金无法及时对接，联盛就要依靠企业内部的融资团队，联盛内部员工透露：科长级别的每年要融资500万，而到了副总级别就是1亿到2亿。
2013年初，柳林县薛村高利贷崩盘，据媒体报道，有人给柳林公安做过一个证明，他见过联盛能源给王凤连打的四张欠条，总额为22.6亿元。
柳林当地人戏称，邢利斌收煤矿分给村民的钱，又通过民间高利贷，回到了邢利斌的口袋。
一位吕梁市临县人士向记者讲述了其参与民间借贷的经历，集资人在其儿子的婚宴礼金单上写下“邢利斌30万”。之后，便打着邢利斌的旗号在当地吸收了9700万元的民间资金。半年来，他再也没有收到过利息。
联盛的内部员工也不否认，王凤连确实在给联盛提供流动资金。王凤连入狱后，民间借贷也无法为联盛输血。
7000万嫁女之后
联盛此前可能通过会计手段将负债延后。
在联盛扩张的每一步，这种“短融长投”的模式几乎贯穿始终，在这个过程中，联盛不但做大了资产，同时也提高了负债。
但让邢利斌没有想到的是，联盛的主营业务——煤炭步入漫漫严冬，非主营业务的扩张因此显得力不从心，并最终拖垮联盛的资金链。
由盛转衰的开始是2012年3月——“山西首富7000万三亚嫁女”的新闻涌上各大网站的头条，如果没有这些新闻，邢利斌的知名度还仅限于山西省。
当时邢利斌的产业帝国涵盖煤矿、焦化、水泥、电力、地产、农业、教育、物流。下属6个全资子公司、2个控股公司和5个合资公司，控股和参股主体矿井23对，洗煤1000万吨/年，焦化400万吨/年，甲醇30万吨/年。2011年，联盛及其关联企业纳税达到60亿。
邢利斌计划投资100亿，将老家留誉镇18个行政村，通过土地流转，进行农业的综合开发。凡是有高层领导来柳林抑或吕梁市视察，当地领导们都会把他们带到联盛农业园区，见证荒山变绿洲的奇迹。
联盛的高管回忆到，7000万嫁女新闻一出，山西省领导震怒。当年，原计划拨给联盛农业项目2个亿的补贴也不发了。
另一边，2011年四季度以来，煤炭价格一直呈现下滑态势，2012年下半年，煤炭价格更是“跌跌不休”。煤炭市场的有价无市更让联盛的现金流岌岌可危。
目前，联盛集团主产的焦煤价格也不断下滑，从2008年最高时的每吨1500元下跌过半。
不过，即便市场惨淡，银行、信托资金依然不断杀入煤炭项目，联盛集团也先后启动了八个煤矿的技改项目。
2014年1月中旬，记者走访了联盛下属六家煤矿，其中四家尚未技改完成。原本要在2013年8月技改完成的郭家山煤业，因为资金迟迟未能到位，工期一拖再拖。
已经技改完成的程家湾煤矿，其出产的9号焦煤每吨售价在400元左右，成本也要400元，只能压缩产能。积压在露天的煤已经堆了几层楼高。
联盛下属的煤矿、学校已经半年多没有发出工资了。
联盛上述高管向记者透露：“一个年产90万吨的煤矿，生产、辅助和配套等一系列设施的总投资为6亿元。公司光技改就投了100亿，技改完成产能可以达到1000万吨，但现在200万吨都不到。”
2013年前11个月，大型煤企业利润同比下降37.03%，33家企业亏损，占比36.7%，亏损额同比2012年增加16.7%。
2013年上半年，联盛的利润也从2012年末的9.77亿，跌至1.6亿。让人颇为惊诧的是，负债从2012年底的134.68亿，暴增至315.16亿。
一位资深会计专家认为，联盛此前可能通过会计手段将负债延后。例如，通过信托公司持有股权，负债在第三方，联盛的资产负债表看起来比较干净。但2013年，清查影子银行的过程中，第三方被撤掉了，联盛直接变成负债方。
据联盛的一名高管回忆，联盛在2012年开过一次长达一天半的务虚会议，总结联盛的问题，当时提得最多的就是缺资金。
在2012年底，联盛的债务危机已经开始显现。
2012年11月1日开始，邢利斌连续三次减持香港上市公司股份，共套现3.36亿港元。
北京信托发行的联盛能源产业投资集合信托计划的优先级A类信托份额2012年9月已到2年期限，当时联盛只支付了90%的本金，直到2012年11月5日信托公司才收到剩余的信托本金和收益。
2013年初，山西信托为联盛能源发行的一款信托计划也选择延期。山西信托2011年发行的山西联盛能源投资有限公司权益投资集合资金信托计划(二期)于2013年1月28日到期后并没有立即兑付，山西信托因此发布了延期公告，信托计划延期6个月。
联盛子公司柳林浩博煤焦化有限公司从平安银行滨海新区支行贷了4000万，原本在2013年8月底到期，展期了半年才还上。
在邢利斌的老家槐树沟村，黄土之上，拔地而起十几座尚未完工的高楼。黄色塔吊们的最后一次起降，已是近一年前的事了。
按照邢利斌的设想，未来，这里汇集了留誉新兴集镇大别墅、会所式酒店、酿酒厂公寓……整个镇的村民，都要搬进新家。原计划项目在2012年6月就可以竣工，但到目前，已经拖欠了施工方1.8亿工程款。施工方的负责人告诉记者：“邢利斌的态度很好，也很有礼貌，每次都说过几天就到账，但这句话已经讲了一年。”
2013年5月，邢利斌之前的总会计师，曾以20万的报价向媒体爆料联盛的债务状况。
而在2013年8月，《21世纪经济报道》刊出“联盛负债100%”报道后，金融机构彻底慌了。当时的邢利斌已经境外待了近五个月。联盛的高管说：“所有的债权银行都跑来了解联盛的还款能力。之前联盛还在想办法补窟窿，但银行、社会、政府都开始质疑联盛的资产与负债。”
2011年，联盛有意引入上海复星集团作为战略投资者，复星计划投资160亿，收购50%的股权。
“当时，邢利斌看好地产行业，夸下海口要在太原投资80亿，建山西省第一高楼。邢利斌雄心勃勃，160亿能进来，干什么事都有钱了。”联盛上述高管说。但因为价格问题，这笔并购案最终未能达成。
2012年，联盛有意引入平安集团注资80亿，不巧赶上平安集团股东更迭，引资最终石沉大海。
不过，这位昔日煤炭大亨并没有气馁，在微信上，他给自己起名为“人定胜天”，但这一次，他能否化险为夷尚未可知。
