跟过去近2年中共政府积极消减债务杠杆，现在的情况已经截然不同，那么造成“去杠杆彻底失败”背后的原因是什么？
外媒报导说，中共当局去杠杆的努力已经彻底失败，越来越多的证据表明，无论是银行贷款、信托产品发行还是股票融资余额，中国34兆美元的巨型债务将卷土重来。
财经通讯社彭博社近日报导说，近两年来，有个问题一直困扰中国市场的去杠杆行为，究竟中共政策制定者能为此忍受多大的痛苦？现在有更多的证据表明，中共决策官员的忍耐已经达到极限。
在1月中国的短期贷款和票据融资新增贷款同时创下历史新高后，中共国务院总理李克强对短期债务大幅增长提出风险警告。
但这跟过去近两年中共政府积极打击债务杠杆——不惜造成股市重挫、经济减速及债券违约飙升的立场——已经截然不同。
两年去杠杆债务水平越来越高
中国过去两年降低债务水平的努力并不成功。即使剔除季节性因素外，2019年中国的杠杆指标仍出人意料地高企：
·1月新增人民币贷款增加了3.23万亿元（4810亿美元），超出预期，并创下新高
·影子融资11个月来首次上涨，同业拆借攀升至六个月高位
·根据Use Trust的数据，2019年以来已售出1,800多种新的信托产品，这是2008年以来开年最快的速度
·根据利润收益率标准，1月银行的财富管理产品比去年同期增加了22%
·中国股市的保证金借款在过去两周以2015年以来的最快速度飙升
中国科学院经济研究所副所长张晓静估计，截至2018年底，中国的整体杠杆率为243.7%，企业债务达到154%，家庭借贷达到53%，政府杠杆率达到37%。在2008至2016年间，中国的杠杆率平均每年攀升12个百分点。
中共当局为何不再去杠杆？
在过去近两年的去杠杆推动下，中共当局打击影子银行，结果是中国股市下挫，经济增长受抑，债券违约创新高，加上美国贸易战的冲击，中国经济或者中国社会已徘徊在一个十字路口。
中共国家主席习近平上周五（2月22日）在25名中共政治局委员会议上强调了保增长的重要性。他表示，健康的经济发展是防范风险的基础。会后的官方声明中说，“应在稳定经济增长的基础上防范风险。”
对比以前的声明，说的却是“处理好稳增长和防风险的平衡”。
银保监会副主席王兆星在周一（25日）的新闻发布会上更提及，“防范化解金融风险既要打好攻坚战，同时也要做好打持久战的准备。”
中共央行（中国人民银行）近日公布的季度政策报告也淡化了中共政府遏制过度信贷的措辞，并删除去杠杆化、增加“稳定宏观杠杆率”的说辞，外界认为，中共政府对去杠杆的立场已经再次发生转变。
荷兰国际集团（ING Bank）驻香港首席中国经济学家艾瑞丝‧庞（Iris Pang）点评说，“中国几乎完全搁置了去杠杆化的活动，变成支持经济增长。”
法国外贸银行（Natixis）驻香港首席亚太经济学家艾丽莎‧埃雷洛（Alicia Garcia Herrero）则表示：“去杠杆已死。”
瑞银瑞银集团（UBS Group AG）驻香港中国经济研究部主管王涛在一份报告中更是预测，2019年中国的债务总额对国内生产总值的增速百分比会上升，2017年这一指标是持平，2018年是下降。
眼下的现实问题能解决吗？
现在的问题是，中共下一步要打造更健全的融资环境——减少影子银行、引导贷款流向私营企业的举措能否成功。
“中国（中共）监管机构现在正试图走上允许信贷流向私营部门的路上，而不是回流到过去的快速和不可持续的信贷增长老路上，”美国投资公司Searkarer Capital Partners LLC的中国研究主管尼古拉斯‧波斯特（Nicholas Borst）解释说。
银保监会副主席王兆星周一表示，当局要采取引导银行保险机构加大对小微企业、民营经济的支持。同时，当局对1月新增贷款3.23万亿元的新记录保持警惕。
王说，当局会摸排调查1月新增贷款，特别是票据融资流向和用途。
有业内财经博主分析了个中原因。中国1月票据融资显著增加的背景是，商业银行的坏帐率已经达到了不良率的红线边缘，正常情况下也只能但求自保。
在中共高层维稳考量的贷款导向政策下，商业银行已无法承担给小微企业、民营经济的商业借贷。最后整个操作就变成：中共央行跟商业银行开展央行票据互换（CBS）操作，将自己的钱拿出来转移给商业银行，再从商业银行转给僵尸私企老板套现。
换句话说，中共当局仍在用大水漫灌的方式、刺激企业贷款，但这一套路的效果已经接近见底。
网络上热传的上海民营企业家陈天庸撰写的文章（题为：我为什么离开中国？一位民营企业主在飞机上的临别诤言），他写道：“流行的谬误是认为投资、出口与消费是拉动经济的三驾马车，其实只有私企投资才是拉动经济的唯一动力，出口与消费是有效投资的结果，而非与投资并列的发展动力”。
他总结的民企老板面临的外部困难分别是：约20%来自于重税，20%来自于干预用工自由的劳动法规与社保负担，还有60%左右来自于中共官员以各种检查、整顿、罚款等限制与折腾带来的麻烦，让企业动辄得咎。
面对中共放松“去杠杆化”的信号，多位经济学家警告，此举会增加中国金融不稳定的担忧，但同时也有投资者开始憧憬信贷条件放宽后的“末日狂欢”。
大纪元财经记者何坚曾总结说，“中共早已别无选择——不去杠杆，中国经济未来会崩盘；不保增长，中共眼下都熬不过。”
随着中共政府的工作重心从遏制34兆美元的债务增长，转向支持降至十年来最弱的经济增长，外界普遍认为，中国经济的杠杆上升势头或将居高不下。#
