我们想讨论的话题，可能会引起一些争议，那就是：至少从2002年起，中国的保险行业在本质上已经属于庞氏骗局，随时都可能整体爆雷。
（示意图）
在这里，我们直接给出数据表。这是从2018年到今年上半年中国保险行业的投资收益与赔付金额之间的对照表。
我们可以清晰的看到，保险公司的收益率一直低于赔付金额。不过，一直到2021年，差值都不算太大，并且还有逐年缩小的趋势。2018年的差值高达5193亿元人民币，到2021年则缩小到了2834亿元，这主要是由于保险资金投资收益率的提升：从4.33%提升到了5.5%。然而2022年，伴随着宏观经济形势的剧烈下行，保险公司的投资收益率急剧下降，仅仅只剩下1.83%。这就导致保险公司的收益金额与赔付金额之间的差值被剧烈放大，达到了10845亿元的史上最高规模！
中国的保险公司赔付能力追踪（作者制表）
行文至此，需要简单说明一下保险公司的运作方式。它所谓的经营原理是：风险共担。普罗大众每一个人都投一些钱集中起来，形成一个资金蓄水池。当其中的小部分人出现生老病死的灾祸意外时，就可以从资金池里舀一些水出来救命，也就是保险赔付。关键在于：要长期维持这个游戏玩下去，保险公司绝对不能让水池里的资金静静地躺着睡大觉，他们必须要资金动起来，拿出去投资，称投资收益，用投资收益来弥补保险赔付造成的水量减少。如果没有投资收益，那么要维持蓄水池里的水量，就只能是依赖新韭菜的加入，用新的客户资金来填补保险赔付造成的水量减少。说到这里，想必大家已经看明白：没有了投资收益，保险行业本身就成为了庞氏骗局，极端依赖新韭菜的加入，来维持整个游戏。再强调一次，要区分保险行业是庞氏骗局还是正经行业，区别就看1条：这个行业能不能创造出足够高的投资收益。没有收益，就是庞氏骗局；有收益，就是正经行业。
现在的麻烦事情在于，即使中国的保险公司一万个不愿意将自己的业务变成庞氏骗局，但是在目前经济下行的大背景下，他们也无从对抗。挣不到钱，就是挣不到钱，没有任何办法可以消解。2023年上半年，保险公司的投资收益率仅仅只有2.34%，收入与赔付之间的差值达到了5957亿元人民币，预计全年的差值将超过12000亿元，这部分差值的坑，都得要通过疯狂的吸纳新韭菜交纳的保险金才能填满。这种游戏是不可能长期持续的。
2022年以来，各保险公司利润的主要产品，就是“增额终身寿险”类的产品，也就是向客户承诺3%到3.5%的年化保费增长，类似于高收益理财。这种产品的销售额增速超过60%，是2022年以来拉动保险公司业绩增长的唯一原因。这种产品，当然已经完全超出了保险公司的可承受范围，属于饮鸩止渴，因此在今年的7月31日已经被国家金管局直接叫停。事实上，这就意味着保险公司的这场旁氏骗局，已经有些玩不下去了。
最后再说一下保险公司的资金投向。它最大的投向就是买债券。人身险保险公司41.7%的资金，财产险公司33.6%的钱，都投在了债券上，合起来大概买了十万亿的债券。而其中的4.4万亿元，买的是城投债券。保险公司是城投债券的第2大持有人，仅次于城农商行。城投债券现在已经危在旦夕，地方政府根本就长付不起，时时刻刻都在暴雷。这一场风波，如果城农商行承受不住，那么，保险公司同样也是承受不住的……
